承诺回购最低2.5亿元，仅耗资4600万元即宣布终止；通过变卖资产，政府补贴艰难维持业绩，控股股东贝因美集团和二股东恒天然却轮番大额减持股份；计划非公开发行12亿元定增融资计划，计划借助定增开拓新品类打入高端市场……

贝因美的一系列的市场表现和动作，一度被业内认为是“缺钱”的表现。一度濒临退市的背后，贝因美能否借着这12亿的定增计划 “咸鱼翻身”？

计划发行12亿定增，回购计划告吹

日前，头顶A股国产奶粉第一股光环贝因美发布了定增预案，拟非公开发行股票募资不超过12亿元，用于年产2万吨配方奶粉及区域配送中心项目、新零售终端赋能项目等。

与定增预案相继公布的，另有一则终止回购公司股份的议案。根据公告，2019年5月，贝因美计划使用自有或自筹资金回购公司股份，回购资金总额不低于2.5亿元，不超过5亿元。回购的股份将用于员工持股计划或股权激励计划。但截止目前，公司累计回购股份数量8,286,307股，约占公司总股本的0.81%，支付总金额仅为4600.62万元。

关于该回购方案的终止，贝因美给出的解释正是与近期公布的定增预案有关。根据深交所的相关规定，上市公司在回购股份期间不得发行新股募集资金。

为顺利开展定增计划而选择终止回购，贝因美的做法的确符合相关规定。但从时间轴上看，深交所的该回购细则出台是在2019年1月，贝因美的回购计划是在2019年5月，计划执行期限为一年。2020年5月，贝因美延长回购期限至2021年5月。截至目前为止，在执行一年多的时间内，执行度还达不到回购下限2.5亿元的20%，回购执行度缓慢。

此外，导致无法回购的“非公开发行股份事项” 首次披露是在今年8月26日，该理由也难以改写贝因美在长达一年多的时间内只回购约4600万元的“诚意不足”的问题。

左手小额回购，右手股东疯狂割肉减持

与终止回购相比，贝因美小额回购而大股东轮番减持的行为更值得玩味。

数据显示， 2019年8月以来，恒天然一直在出售其在贝因美的股份。此后在2019年11月、2020年3月和2020年5月，恒天然接连发布减持预披露公告，不断减持手中股票。截至2020年8月26日，恒天然持有贝因美8.82%的股票，持股约9017.53万股，较2019年5月份的18.82%下降了10个百分点。此外，8月28日，恒天然再次抛出不超过3%的减持计划。

要知道，2015年，恒天然以18元/股的价格，耗资34.64亿元拿下贝因美1.92亿股股份，成为公司的第二大股东。按9月15日收盘价7.61元/股计算，恒天然持有的剩余9017.53万股，对应市值约6.86亿元；也就是说，恒天然持股5年时间，已亏掉逾20亿元……

二股东忙着“割肉分手”，大股东也在不断“拆台”。2020年5月，贝因美发布公告称，2020年3月16日至2020年5月19日，控股股东贝因美集团通过间接转让的方式减持公司股份1054.59万股，超过了公司股份的1%，减持原因未披露。

此后，在8月11日，贝因美集团欲再次减持不超过1%的股票，减持原因是布局大健康产业、补充流动资金。从法人独立的角度来说，贝因美集团和贝因美是两家独立的公司，贝因美集团减持实质上也是为自己补充资金。

市场份额连续下跌，未来能否向阳？

业绩盈亏交替，控股股东减持，与恒天然闹分手，贝因美的逆袭之路看来并不顺利。

事实上，作为曾经的“奶粉一哥”的贝因美也曾有着自己的高光时刻。根据招商证券研究报告显示，2011年-2013年，贝因美婴幼儿配方奶粉的市场占有率分别为9.4%、9%和8.5%，2012年和2013年的市占率高居行业榜首。从2014年开始加速下滑，到了2019年市场占有率仅为1.6%，位列第十一位。

图片来源：招商证券

有业内人士指出，贝因美陷入如今这种状况，主要是由于决策失误，错过了国产奶粉发展的黄金期。而这一点，贝因美在公告中也承认，针对扣非后净利润连续4 年为负，贝因美解释为是受假冒奶粉事件、市场竞争白热化、婴儿出生数下降、乳铁蛋白涨价等外部因素及其传统渠道转型不利、达润工厂投资损失较大、成本控制受限、处理临期粉等内部因素所造成。

显然贝因美是想接着这次的定增募集来一洗颓势，扭转公司亏损的局面。

对于此次定增募集，贝因美表示，将用于年产2万吨配方奶粉及区域配送中心项目、新零售终端赋能项目等，并将形成羊奶粉、有机奶粉等高附加值、高成长性产品的产能，弥补公司在婴配羊奶粉和婴配有机奶粉等市场领域的空白，优化在超高端产品领域的布局，实现公司产品结构的高端化升级。

据了解，本募投项目建成后，贝因美将新增年产1万吨婴配羊奶粉、5000吨婴配有机奶粉和5000吨奶基营养品的产能。

不过，从募资金额来看，贝因美将大部分金额投入零售终端，研发费用仅为0.6亿元，同比减少15%。研发费用一再缩水，处于挤入高端市场关键期的贝因美恐会陷入“重营销轻研发”怪圈。

乳业分析师宋亮表示，布局高端市场是当下乳企发展趋势，也是企业获得收益的主战场，不过，目前的高端奶粉市场早已是强敌环伺，贝因美要能否冲出重围、占据一席之地还很难说。此外，高端奶粉的原料供应对贝因美也是一大挑战。

不晓得，如定增成功实施，贝因美能否借此逆风翻盘，知食君将会继续关注。