时代商学院研究员 郑少娜
【上周回顾】26企全部过会，新股中金公司一枝独秀
上周（11月2—6日），A股合计有26家企业首发上会，悉数通过，过会率为100%。其中，科创板上会数量最多，达10家；其次是创业板，上会企业数量为9家。主板、中小板上会企业数量分别为5家、2家。
截至11月6日，今年发审委已合计审核IPO企业467家，过会率为97.86%。其中，过会企业457家，被否企业5家（周六福、精英数智、威迈斯、兆物网络、嘉曼服饰），暂缓表决企业4家（沃福百瑞、华通线缆、汉弘集团、华亚智能），取消审议企业1家（华奥汽车）。
去年同期，合计有216家企业上会，过会率为88.89%。其中取消审议企业5家（才府玻璃、海天瑞声、龙利得、中英科技、安宁股份），被否企业18家（墨迹科技、海湾环境、泰坦科技、国科环宇、泰恩康、艾融软件、扬瑞股份、中孚泰、3L股份、警翼智能、奕瑞光电、生泰尔、申菱环境、瑞联新材、苏州规划、天元宠物、信利光电、南通超达），暂缓表决企业1家（复旦张江）。可见，今年发审委在审核方面持续发力，被否企业数量明显减少，过会率同比提升约9个百分点。
新股上市方面，上周A股合计有5家企业新股上市，分别为金富科技（003018.SZ）、日月明（300906.SZ）、宝丽迪（300905.SZ）、科翔股份（300903.SZ）、中金公司（601995.SH）。总体来看，上述5家企业总募集资金为157.58亿元，平均市盈率为32.77倍，平均中签率为0.032%。此外，募资额最大的企业为中金公司，达130.32亿元，在上周的新股当中一枝独秀。
截至11月6日，年内合计有325家企业新股上市，募集资金达4109.61亿元。其中，科创板、创业板、主板、中小板的新股上市数量依次为121家、88家、73家、43家。
【本周概览】
一、18企将上会，科创板、创业板位列一二
本周（11月9—13日），18家企业即将首发上会。其中，科创板上会企业最多，达10家，它们分别为爱威科技、新风光、柯林电气、莱尔科技、菱电电控、诺禾致源、有研粉末、气派科技、皓元医药、纬德信息。
其余8家均拟于创业板上会，它们分别为利和兴、蕾奥规划、网进科技、恒帅股份、致远装备、中红医疗、尤安设计、志特新材。
按行业看，本周上会的热门行业主要有专用设备制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业、专业技术服务业、金属制品业，上述4类行业的上会企业均达到3家。
二、部分IPO企业风险提示
基于招股说明书，时代商学院整理了爱威科技、中红医疗、致远装备的主要风险点。
1.爱威科技
（1） 产品价格下降的风险
报告期内，爱威科技仪器类产品平均销售价格分别为54463.29元/台、51014.39元/台、53892.31元/台、44296.61元/台，呈现波动下降趋势。影响该公司主要产品价格的因素主要包括市场竞争加剧、技术进步及国家政策等因素。
随着技术进步以及新产品的推出，现有产品价格将会有所下降。随着技术进步加快，新产品推出速度加快，现有产品价格将会受到冲击。如果该公司不能有效应对上述风险因素，不能及时推出具有竞争力的新产品，则将面临现有产品价格下降的风险，导致公司盈利能力不及预期。
随着国家医疗改革的持续推进，相关检测服务收费可能出现持续下降。按照国家对临床检验的现行规定，《医疗机构临床检测项目目录》中的公立医院临床检测项目实行政府限价，医院收费不得高于当地主管部门制定的最高价格，随着国家医疗改革的持续推进，相关检测服务收费可能出现持续下降，进而间接导致公司产品价格下降。
（2） 存货风险
报告期各期末，爱威科技存货账面余额分别为2796.07万元、2629.47万元、2929.58万元和3068.42万元，占流动资产的比例分别为37.74%、26.75%、24.11%和37.56%，主要为库存商品、在产品和原材料。
该公司存货期末平均余额处于较高水平，未来如果不能将存货规模控制在合理的水平并对其实施有效的管理，将会产生公司运营效率降低，存货损失提高的风险。
2.中红医疗
（1） 新冠肺炎疫情带来产能过剩的风险
2020年上半年，受新冠肺炎疫情影响，一次性防护手套作为重要的抗疫物资，市场需求短期大幅增长，行业内企业纷纷推出了产能扩张计划，但是新生产线的建设、产能释放仍需要一段时间。短期内，在新增产能无法满足新增需求的情况下，市场供给与需求失衡的状态仍将继续存在。
未来，若新冠肺炎疫情在短期内迅速得到控制、新冠肺炎疫苗上市及普及，或行业内主要企业新建产能的逐步释放，将可能导致市场需求增速下降、行业竞争激烈，若中红医疗的市场开发力度不足，将存在产能过剩的风险。
（2） 自有品牌拓展风险
报告期内，中红医疗销售以境外ODM直销为主，自有品牌“中红普林”在国内少量销售。随着持续开展的品牌推广以及渠道建设，该公司自有品牌在国内的知名度有所提升，并在2020年度控制新冠肺炎疫情中得到广泛应用。
虽然自有品牌拓展有利于增强该公司核心竞争力，但存在一段时间内持续营销投入但未能有效打开产品渠道的风险，或能够扩大销售但销售价格、账期等指标不理想导致经营情况受影响的风险。
3.致远装备
（1） 客户集中度较高的风险
报告期内，致远装备前五大客户销售收入占比分别为100%、99.89%、97.19%和93.99%。该公司主要产品为车载LNG供气系统、贮气筒，主要客户为一汽解放、成都大运、上汽红岩、济宁重汽等国内知名整车生产厂商，其中，该公司向中国第一汽车股份有限公司实际控制的公司销售收入占主营业务收入的比重分别为95.86%、85.97%、70.73%和27.72%。
一方面，如果下游市场的竞争格局、主要客户的经营情况或主要客户与致远装备之间合作关系出现不利变化，将对该公司的收入水平及盈利能力产生重大不利影响；另一方面，客户集中度较高对该公司的议价能力也存在一定的不利影响。
（2） 主要产品连续降价的风险
致远装备主营业务收入主要来源于车载LNG供气系统销售收入，产品结构较为单一，车载LNG供气系统销售单价的变动会对该公司的经营情况造成较大影响。
报告期各期，致远装备车载LNG供气系统销售单价分别为34139.82元/台、31639.71元/台、29889.54元/台和27377.89元/台，平均单价每年存在5.5%—8.5%的降幅。主要整车厂商客户一般会针对致远装备连续供应的同一型号产品提出一定的降价需求，该公司在考虑其采购量、产品研发投入、生产工艺及效率基础上，会给予其一定的价格优惠。
2018—2020年1—3月，发生降价情形的车载LNG供气系统销售收入占总销售收入比例分别为48.48%、20.79%和63.50%，发生降价情形的贮气筒销售收入占总销售收入比例分别为86.08%、79.56%和98.89%。
如果未来市场竞争加剧、产品市场供需关系发生重大不利变化或客户进一步提出降价要求，将可能导致该公司产品连续降价，进而对其收入水平及盈利能力产生不利影响。
【本周观察】快手赴港IPO，与抖音赛跑
11月5日（上周四），北京快手科技有限公司（以下简称“快手科技”）正式向香港联交所递交IPO招股书。近两年，短视频行业无疑是互联网最受关注的领域，目前已形成抖音、快手科技旗鼓相当的双寡头竞争格局。此次，快手科技抢先一步冲击“短视频行业第一股”，试图与抖音拉开距离。
招股书显示，快手科技是一家运营内容社区和社交平台的企业，主营业务包括直播业务、线上营销服务业务、电商业务、网络游戏和知识共享。2017—2019年，快手科技实现营业收入分别为83亿元、203亿元和391亿元；截至2020年6月30日，快手科技实现营业收入253亿元，同比增长48%。
众所周之，快手科技虽早早进入短视频行业，但“后来者”抖音一直与之不相上下，甚至成为这个赛道中的两强之一。那么，究竟是何原因驱使快手科技抢先迈出IPO这一步呢？
时代商学院查阅其招股书后发现，近年来，快手科技的亏损面持续扩大，招股书显示，2017—2020年上半年，快手科技的净利润分别为-200.44亿元、-124.29亿元、-196.51亿元和-680.91亿元，究其原因是为抢夺流量进行了大量营销。
2020年上半年，快手科技的推广及广告开支达132.84亿元，较去年同期增长363.86%，占当期营业收入的比例为52.5%，而这笔费用主要用于快手科技极速版的推广和品牌营销上。可见，快手科技此次IPO是有备而来，甚至进行了全盘押注，若不能成功上市，再加上缺乏资金的加持，其一味烧钱的营销打法恐最终会引火烧身。
在当前激烈的资本竞速下，快手科技背后诸多资本机构与持股董事的身影也浮出水面。从融资历程看，自成立以来，快手科技总共获得9轮融资，融资总额近70亿美元，投资方包括腾讯、红杉资本、百度、晨兴资本、顺为资本和云峰基金等。而投资方的资金并非是不求回报的，面对高额的经营亏损，唯有快速上市是快手科技能给予投资方最大的宽慰。
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